#전문가들은 투자 펀드가 베트남 기업에서 어떻게 매각되는지 밝힙니다.

Le Xuan Dong, CFA, 시장 연구 서비스 부문 - Fiin Research, Fiin Group의 CEO입니다.

그동안 베트남에서 M&A 거래의 양과 가치에 대한 폭발은 많은 사람들을 놀라게 했다. 베트남의 M&A 거래의 원인과 성격을 명확히하기 위해 베트남 파이낸스는 Le Xuan Dong, CFA, CEO, 시장 연구 서비스 부문 - FinResearch, Fin Group과 대화를 나눴습니다.

동씨는 1억 달러의 관리 자산을 가진 BIDV-Vietnam Partners 투자 관리 합작회사에서 투자 부사장을 역임했습니다. 그 전에 그는 베트남 Deloitte의 감사 부장이었습니다. 그는 25년 이상의 시장 연구, 시장 진출 컨설팅 및 M&A 분야에서 전문적인 경력을 가지고 있다.

- 코로나19 팬데믹에도 불구하고, M&A 거래의 총 수와 거래 가치는 특히 외국인 투자자와 관련된 거래를 포함하여 작년에 여전히 강하게 증가했습니다. 당신을 위해, 이유는 무엇입니까?

Le Xuan Dong 씨: 제 생각에는 M&A 거래 촉진을 지원하는 첫 번째 요소는 GDP 성장률, 외환 보유고, 환율, 금리 및 인플레이션과 같은 베트남 경제의 거시 지표입니다. , 예산 균형.. 팬데믹의 영향에도 불구하고 세계 시장의 불안정성과 통화 평가절하의 맥락에서 상대적으로 안정적입니다.

두 번째이자 가장 중요한 요소는 베트남 경제의 내부 강점입니다. 국내 시장 자체는 거의 1억 명에 육박하고 1인당 소득은 지속적으로 증가하고 소비 수요는 증가하고 있습니다. 베트남은 외국인 투자자의 눈에 매우 매력적입니다. 많은 한국과 일본 투자자들이 거의 1억 인구의 시장에 서비스를 제공할 소비재를 생산하기 위해 베트남에 옵니다.

게다가 베트남은 매우 개방적인 시장이기 때문에 매우 매력적입니다. 지난 몇 년 동안 베트남은 15개의 양자 및 다자 자유 무역 협정(FTA)을 체결하여 유럽, 북미, 호주와 같은 거대한 시장을 개척했습니다.... 큰 장점 대부분의 FTA는 세금에 관한 것입니다 , 그들 대부분은 0%로 줄이는 로드맵을 가지고 있습니다. 자유 무역 협정을 체결한 국가로 수출할 때 베트남에서 생산되는 상품으로 베트남에서 활동하는 모든 회사는 세금 인센티브를 받을 수 있습니다. 이는 베트남을 외국 자본의 유입을 위한 더욱 매력적인 목적지로 만듭니다.

팬데믹이라는 어려운 시기에 외국인 투자자들은 여전히 ​​베트남 시장에서 기회를 끊임없이 찾고 있으며, 앞으로 베트남이 정상적으로 문을 열면 외국인 투자자들이 베트남에 투자해야 할 이유가 없다고 생각합니다. 투자는 베트남에 대한 투자를 계속 증가시키지 않습니다.

물론 단기적으로는 높은 글로벌 인플레이션, 중국의 '코로나 제로' 정책 시행에 따른 공급망 차질, 러시아-우크라이나 갈등, 특히 금리 리스크 등의 리스크가 여전히 존재한다. 생산은 소비자 수요 감소로 이어진다. 다른 나라들이 빠르게 인플레이션을 근절하지 않으면 2022년 말, 2023년 초에 글로벌 인플레이션의 위험이 베트남으로 확산될 것이라고 생각합니다. 그러나 그것은 단지 단기적인 관점일 뿐이며, 전쟁이나 인플레이션은 영원히 지속될 수 없으며 아마도 몇 분기 또는 1년 안에만 지속될 수 있으며 장기적으로 베트남 경제는 여전히 매우 잘 발전합니다.

- 베트남에서의 M&A 활동의 목적에 대해 좀 더 말씀해 주시겠습니까?

M&A 거래를 볼 때 금융 투자 목적과 장기 투자/사업 목적을 구분하는 것이 중요합니다.

장기 투자/사업 목적의 M&A 거래에서 구매자는 일반적으로 핵심 사업 활동을 하는 법인 및 사업체입니다. 그들이 M&A를 해야 하는 이유는 여러 가지입니다.

첫째, M&A는 특히 진입 장벽이 높은 일부 비즈니스 부문에서 새로운 비즈니스를 시작하는 것보다 훨씬 빠르고 효과적인 시장 진입 방법입니다. 예를 들어, 금융 서비스의 매우 매력적인 산업으로 규제 기관은 새로운 은행, 금융 회사, 증권 회사, 펀드 관리 회사를 설립하기 위한 라이선스를 발급하지 않으므로 기업이 이 산업에 진입하려면 M&A를 거쳐야 합니다.

또는 재생 에너지 부문과 마찬가지로 외국 기업이 직접 투자하는 경우는 거의 없지만 이 산업은 토지 및 허가와 관련이 있기 때문에 대부분 M&A를 통해 투자합니다. 한편, 많은 베트남 "투자자"도 재생 에너지 프로젝트를 수행할 때 투기적인 사고 방식을 가지고 있으므로 가격이 적절하다면 외국 기업에 판매할 준비가 되어 있습니다.

토지 및 허가와 밀접한 관련이 있는 부동산 부문도 유사합니다. 또는 외국 투자자들도 시장에서 지배적인 위치를 차지하고 있는 베트남 기업에 큰 관심을 갖고 이 위치를 소유하기 위해 M&A를 수행해야 합니다.

일반적으로 베트남은 매우 매력적인 시장이며 기업은 M&A를 포함하여 침투할 방법을 찾을 것입니다.

비전 측면에서 투자펀드, 특히 사모펀드는 주로 금융투자 목적의 M&A를 수행한다. 이러한 투자 펀드는 일반적으로 약 5-7년의 운용 기간을 가지며, 해당 기간이 끝나면 투자가 효과적인지 여부에 관계없이 펀드도 매각되어 투자자에게 돈을 돌려주어야 합니다. 판매가 너무 어려운 드문 경우에는 운영 기간을 10년까지 연장할 수 있습니다.

뮤추얼 펀드의 강점은 종종 돈에 불과하지만 때로는 파트너를 찾는 다리 역할을 하는 부가가치가 있을 수 있습니다. 일반적으로 투자 전문가는 일반적으로 회사를 선택하고 사람을 선택하고 올바른 바구니를 넣은 다음 이익을 얻고 잘못된 바구니를 버리고 잃습니다.



- 이처럼 대부분의 투자 펀드는 M&A를 진행할 때 만기가  도래하고 만기가 지나면 퇴출된다. 그럼 어떻게 퇴출시킬까요?

이상적으로는 해당 투자를 전략적 투자자에게 판매하십시오. 모든 외국 기업이 주요 기업에 투자할 기회가 있는 것은 아닙니다. 베트남의 매력적인 분야에서 활동하는 기업은 지분이 크거나 심지어 지배적입니다. 따라서 외국 기업이 많은 주식을 다시 사들이고 투자 자금으로 계산할 수 있는 이익을 얻으려면 매우 높은 프리미엄을 지불해야 합니다. 따라서 이것은 사모 펀드의 매각에 선호되는 방법입니다.

매각하는 두 번째 방법은 다른 펀드에 매각하는 것입니다. 예를 들어, 새로 설립된 투자 펀드는 투자 기회에 대한 "목마름", 운용 기간이 만료되어 펀드를 폐쇄하기 위해 투자를 매각하고자 하는 투자 펀드 사이에 발생할 수 있습니다.

매각을 위한 세 번째 방법은 투자를 증권 거래소에서 매각하는 것입니다. 비상장 기업의 경우 투자 자금이 기업에 상장하도록 압력을 가해야 할 수 있습니다.

네 번째 방법은 베트남의 "투자자"에게 판매하는 것입니다. 항상 베트남의 "투자자"가 새로운 주주의 진입을 좋아하는 것은 아니지만 투자 펀드는 펀드를 폐쇄하기 위해 투자를 매각해야 합니다. 해결책은 베트남의 "투자자"가 해당 투자와 계약에 따른 이익을 다시 사들이는 것일 수 있습니다. 어떤 경우에는 처음부터 투자 펀드가 약정 이익을 조건으로 합니다. 예를 들어, 5년 이내에 수익이 30%/년 증가해야 하며, 그렇지 않으면 이익 약정이 이루어져야 합니다. , 그러나 이것은 방법이 상당히 복잡해서 법원에 가는 것 까지 합니다.

- M&A 거래에서 매입가는 어떻게 계산되나요?

이론적으로 서로 다른 평가 방법을 결합해야 합니다. 그러나 실제로 M&A 거래에서 평가 방법에 의한 판매 가격 계산은 가장 중요한 부분이 협상이기 때문에 참고용일 때가 많습니다. 상장사의 경우 바닥 주가도 기업가치를 반영하지 않아 참고용이다.

실제로 공식에 의해 계산된 가치나 바닥의 주가 외에도 매도자는 매수자가 이사회에 합류할 때 기업의 지위, 지배력 프리미엄, 이자와 같은 다른 많은 가치를 더하는 방법을 찾게 될 것이다. … 많은 경우 M&A 거래의 매수 및 매도 가격은 바닥에서 주가의 두 배 또는 세 배가 될 수 있습니다.

- 특히 협상 과정에서, 그리고 일반적인 M&A 거래에서 Due Diligence(심층 평가, 약칭 "DD")가 얼마나 중요하다고 생각하십니까?

M&A에서 DD는 필수 절차입니다. 우리는 일상생활에서도 전화나 자동차, 집을 살 때 많은 속임수를 마주하게 되고 이를 살필 전문가가 필요합니다. 마찬가지로 기업이 클수록 복잡할수록 DD 수준이 더 끔찍합니다.

각 M&A 거래에서 구매자는 종종 여러 유형의 DD를 수행해야 합니다. 예를 들어 재무 데이터 평가(Financial DD), 세금 평가(Tax DD)는 일반적으로 감사 회사, 특히 Big 4 그룹을 고용합니다. 법률 실사(Legal DD)도 매우 중요합니다. 예를 들어, 잠재적 위험, 비공개 소송 등을 식별하기 위해 파트너가 있는 기업. 게다가, 특히 공장 및 기계에 대한 기술 평가(기술 DD)도 있습니다. 환경 실사(Environmental DD)도 매우 중요하며 비즈니스 평판과 직접적으로 관련됩니다.

특히 가장 중요한 것은 상업적 평가(Commercial DD)이며, 그 중 가장 중요한 것은 투입 가정의 평가입니다. 구매 가격을 설정하기 위해서는 Financial DD 담당자가 시장 규모, 성장률, 시장 점유율 상관관계, 시장 지위, 경쟁 상황 등에 대한 일련의 가정을 가지고 산출물 및 단가를 계산해야 합니다. 수익, 현금 흐름 계산... 재무 DD를 담당하는 당사자는 일반적으로 현실적인 입력 가정을 할 수 있는 충분한 전문 지식이 없으므로 상업용 DD 구현에 의존해야 합니다.

많은 경우에 판매자는 매우 높은 가격, 심지어 "천국" 가격을 설정하지만 구매자는 항상 저렴한 가격에 구매하기를 원합니다. 높은 평가를 설정하기 위해 판매자는 종종 "핑크" 가정을 하지만 구매자가 재평가할 때 가정은 종종 그다지 낙관적이지 않으므로 구매자가 제공하는 평가가 다를 것입니다. 더 낮고 현실에 더 가깝습니다.