#'연애끝' HAG - HNG : 이별 후 누가 슬플까, 누가 행복할까?

Thanh Long - 10:14 26/09/2022

(VNF) - "다들 각자의 길을 갔다" 이후 HAG와 HNG의 경영상황과 주가 변동은 다소 상반된다.

"특정" 요소 외에도 HAG 및 HNG 주식에 대한 지원 정보도 큰 차이가 있습니다.

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주가는 더 이상 "동반자"가 아닌가요?

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2022년 상반기는 시장 가격을 위에서 아래로, 심지어는 시장 가격을 반으로 나눈 경우에도 제동 없이 모두 폭락했던 한 쌍의 HAG-HNG를 잊어야 할 때입니다.

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이 두 종목의 상반기 하락세 차트는 상당히 유사하지만 바닥 이후의 반등은 매우 다릅니다. Hoang Anh Gia Lai Company(HAGL)의 HAG 주가가 지난 3개월 동안 거의 두 배 가까이 상승하여 이전 최고점에 도달한 반면 Hoang Anh Gia Lai International Agriculture Company(HAGL Agrico)의 HNG 주가는 더 많이 회복되었을 뿐입니다. 저점에서 20% 이상 하락했으며 여전히 역사적 저점 부근을 맴돌고 있습니다.

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무엇이 이 차이를 만드는가?

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과거를 돌이켜보면 변동폭은 시시각각 다르지만 HAG와 HNG 주가 움직임 그래프는 대부분 거의 비슷하다. 변동성 범위에서 유의미한 차이가 발생한 기간(그러나 여전히 동일한 추세)이 있는 기간은 2015~2016년으로 상장 후 HNG 주가가 하락한 기간과 HNG가 급격히 상승한 2018년 기간입니다. Truong Hai Group(Thaco)은 HAGL Agrico를 "구출"하기 위한 전제로 HAGL과 전략적 협력 계약을 체결했습니다.

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그렇다면 최근 HAG의 주가가 크게 상승했는데 HNG의 주가가 이에 상응하는 상승을 기록하지 못한 이유는 무엇일까?

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우선 이 시기 HAG의 '특이성'을 언급해야 한다. 상장 기업 중 Doan Nguyen Duc(Duc 선출)의 HAGL은 은행 대출 담보로 주식을 사용하는 것으로 유명하다. 2022년 첫 6개월 동안 검토된 연결 재무제표에 따르면 HAGL은 대출 기관인 Sacombank, Gia Lai 지점에 5,000억 VND의 단기 대출을 보유하고 있습니다. 이 대출은 HAG of Gourd의 9천만 주, 즉 각 주당 약 5,600VND에 대해 담보로 제공됩니다.

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이 대출의 상환 기한은 2022년 하반기, 특히 2022년 7월 6일부터 2022년 12월 30일까지라는 점에 유의할 필요가 있습니다. HAG의 주가가 너무 많이 떨어지고 모기지 가격보다 낮으면 HAGL은 담보를 추가해야 합니다. 실제로 HAG의 주가는 2022년 6월 17일에 주당 7,000VND 아래로 떨어졌습니다. 또한 은행은 일반적으로 시장 가격의 약 50%에 해당하는 모기지 가격으로 상장된 주식만을 모기지하기 때문에 대출이 연체되고 HAGL이 주식 HAG를 담보로 하는 방식으로 새 대출을 빌리고자 하는 경우 낮은 시장 가격은 더 많은 주식을 약속하거나 더 적게 차입해야 하기 때문에 불리할 것입니다.

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한편, HNG에는 HDBank로부터 2022년 7월 2일부터 2022년 10월 1일까지 3000억 VND의 대출이 있으며 담보는 HNG 주식과 토지 소유권을 담보로 한다. 문제는 담보로 제공되는 HNG 주식은 HAGL이 소유하고 있는 반면, HNG는 이미 풍부한 재정적 잠재력을 지닌 새로운 소유자가 있어 '채무환원' 압력이 크지 않다는 점이다.

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"특정" 요소 외에도 HAG 및 HNG 주식에 대한 지원 정보도 큰 차이가 있습니다.

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2022년 8개월간 HAG 누적으로 HAGL은 2조7080억동의 순매출을 기록했다. 그 중 축산업은 7,790억 VND, 과수 산업은 1조 4,720억 VND, 지원 산업은 4,570억 VND를 차지한다.

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2022년 첫 8개월 동안 과일 산업의 소비량은 167,280톤으로 수출용 바나나 112,740개와 동물 사료 생산에 사용되는 바나나 54,540톤을 포함합니다. 가축 생산은 136,075마리의 돼지에 도달했습니다.

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특히, HAGL은 세후 8개월 동안 7,810억 VND의 이익을 보고하여 올해 이익 계획의 69%를 완료했습니다. "돼지가 바나나를 먹는다", "치킨 산책이 바나나를 먹는다" 모델에 대한 긍정적인 비즈니스 결과 및 기대 외에도 또 다른 주목할만한 소식은 HAGL이 HAGL Agrico 및 HAGL Agrico의 자회사가 소유한 모든 자산과의 의무를 분리, 해제/해제한다는 것입니다. HAGL 2016 채권 의무를 시작했습니다.

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동시에 HAGL은 BIDV를 포함한 신용 기관에 대한 HAGL Agrico 그룹의 의무에서 HAGL 및 HAGL 관련 당사자가 소유한 모든 자산에 대한 담보 의무를 분리하여 해제하는 데 동의했습니다. 이는 또한 HAGL의 자산이 현재 HAGL 채권 2016에 대한 의무만 보장한다는 것을 의미합니다.

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이것은 HAGL이 HAGL Agrico에 빌려준 돈 중 VND 20,830억을 돌려받는 기반이며, 이 돈은 BIDV를 상환하는 데 사용할 수 있어 HAGL의 부채를 안전한 수준으로 줄이는 데 도움이 됩니다.

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반대로 사업 전망 측면에서 HAGL Agrico는 2022년에 2조 7,100억 VND의 세전 손실을 예상합니다. 이 사업은 상반기에 6,880억 VND의 손실을 기록하여 하반기에 연간 6,880억 VND의 손실을 기록할 수 있으며 최대 2조 220억 동의 손실을 입었습니다. 이로 인해 HAGL Agrico의 자본은 2022년 6월 말 2조 8,500억 동에서 올해 말 8,000억 동으로 감소할 수 있습니다. 2023년에도 이 사업의 경영진도 2024년부터 계속 적자를 내고 지속 가능한 이익을 위해 노력할 것으로 예상된다.

고생 끝에: HAG냐 HNG냐?

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최근 개발에 따르면 HAGL은 HAGL Agrico와의 "사랑을 끝내기"를 통해 과거의 "잘못된 결정"을 점차적으로 제거하고 있는 것으로 보입니다. 그러나 이별 후 HAGL에 남은 것은 무엇입니까?

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부채는 가장 먼저 살펴봐야 할 문제입니다. 2022년 6월말 기준 HAGL은 단기대출 3조 2,950억동, 장기대출 5조 7,250억동, 이자비용 3조 4,470억동을 보유하고 있다. 따라서 HAGL의 총 부채와 이자율은 12조 4,670억동입니다.

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한편 자기자본은 4조6310억동에 불과하다. 앞서 HAGL은 상장폐지 위험을 줄이는 것 외에는 감사의견을 삭제하기 위해 파트너사의 채무상환능력을 재평가해 누적 손실액 수조동을 소급해 "이빨을 깨물었다"며 자기자본이 1만 달러 이상에서 감소하는 원인이 됐다. 10억동에서 4조6000억동 이상이다. 계산에 따르면 2022년 6월 말에 HAGL의 총 부채/자기자본 비율은 2.7배였으며 이는 높은 수준이며 HAGL이 HAGL Agrico에서 "분리"되었음에도 불구하고 아직 재무 균형을 재조정할 수 없음을 보여줍니다.

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긍정적인 시나리오에서 HAGL이 2조 830억 VND(위에서 언급한 대로)의 부채를 상쇄하고 계획대로 올해의 세후 이익(1조 1200억)을 달성할 수 있다면 총 부채/자기자본 비율은 약 1.8배가 될 수 있습니다. , 여전히 상당히 높지만 상당히 개선되었습니다.

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고려해야 할 가장 중요한 문제는 HAGL의 사업 전망입니다. 사업이 지속 가능한 이익을 가질 때만 사업이 계속 발전하고 부채를 계속 상환할 돈이 있을 때 부채 비율을 더 높은 수준으로 끌어올리기 때문입니다. 안전한 수준으로 끌어올려 향후 더 강한 반등을 위한 기반을 마련합니다.

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그러나 이것은 또한 가장 불안한 문제이기도 합니다. 왜냐하면 최근 몇 년 동안 HAGL이 농업 분야에서 사업을 시도할 때 지속적으로 실패하고 너무 많은 프로젝트가 실현 가능하고 효과적일 것처럼 보이지만 실패하고 나서 포기해야 하기 때문입니다. 신뢰가 뿌리부터 흔들리면 다시 세우기가 쉽지 않습니다. 현재의 현실은 HAGL이 바나나 사업과 양돈 분야에서 멀리 갈 수 있는 견고한 기반을 보여주지 못하고 있습니다.

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2022년 첫 6개월 동안 검토된 연결 재무제표에 따르면 HAGL은 세후 이익이 작년 같은 기간보다 60배 이상 많은 5,310억 VND를 달성했습니다. 그러나 이 인상적인 이익 증가의 주요 원인은 8,610억 VND의 이례적인 충당금 환입이었습니다. 따라서 이 항목을 제외하더라도 HAGL은 올해 상반기에도 여전히 적자를 내고 있다.

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핵심 사업만 고려하면 2022년 상반기 HAGL의 순수익은 2조 300억 VND에 달했으며 이는 2021년 전체 순수익과 거의 동일하며 이는 긍정적인 신호입니다. 자본 비용을 뺀 "산간 마을" 기업은 4,660억 VND의 총 이익을 달성했으며 이 중 3,100억 VND는 바나나 사업에서, 1230억 VND는 돼지고기 판매에서 발생했습니다.

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순이익과 매출총이익의 성장이라는 밝은 점 외에도 바나나 사업의 매출총이익률이 31%(2021년)에서 30%(2022년 상반기)로 감소했다는 점에 주목해야 한다. 돼지고기 판매 부문에서 같은 기간 동안 35%에서 27%로 감소했으며 이것은 실제로 긍정적인 포인트가 아닙니다.

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과거를 돌이켜보면 2017년 HAGL은 4조 8,410억 VND의 순매출을 기록했으며 그 중 1조 6,120억 VND는 최대 53%의 총 이익률과 함께 과일 사업에서 발생했습니다. 2018년에 이 사업은 최대 5조 3,880억 VND의 순수익을 달성했으며 그 중 2조 8,970억 VND는 총 이익률이 55%까지 증가한 과일 사업에서 발생했습니다. 이를 긍정적인 신호로 생각하고 2년 후 HAGL의 과일 사업은 등락을 거듭했고 특히 매출총이익률은 2019년 21%, 2020년 12%로 떨어졌다.

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현실은 또한 한 나무를 다른 나무로 바꾸고 계속 반복한 후에도 결과는 여전히 실패라는 것을 증명했습니다. 그리고 과일 부문뿐만 아니라 HAGL도 가축 부문, 특히 소 사육에 큰 기대를 걸고 시간을 보냈지만 이 부문은 점차 사라졌습니다.

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돼지고기 산업과 관련하여 많은 기업이 강력한 위치와 이점을 확립했을 때 이 산업이 매우 "어려운" 산업임이 분명합니다. 특히 회사 자체가 재정 문제를 처리하기 위해 여전히 고군분투하는 경우 이 업계에서 HAGL의 밝은 전망을 상상하는 것은 쉽지 않습니다.

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일반적으로 "맹인" 상태가 되면 HAGL은 "미래에 고통을 겪을" 수 없습니다. HAG의 주가가 크게 상승했지만 지속 가능한 상승세에 진입하지 못할 수도 있다.

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HAGL Agrico의 이야기는 그 반대입니다.

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억만장자 Tran Ba ​​​Duong의 손 이후로 HAGL Agrico는 계속해서 구조 조정을 하고 비효율적인 과수원을 전환하고, 수조 동의 손실을 받아들이고, 자본을 잠식하기 위해 "물고" 있습니다. 그러나 이것은 새로운 사업 계획을 실행하기 위한 전제로 대규모의 "깨끗한" 토지 기금을 만드는 데 필요한 단계입니다. HAGL Agrico의 가장 큰 장점은 거대한 토지 규모이며 이 장점을 최대한 활용하려면 적절한 프로젝트를 충족하기 위해 토지 기금을 "정리"해야 합니다.

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억만장자 Tran Ba ​​​​Duong의 전폭적인 지지와 회복의 긍정적 신호

Thanh Long